Linee di credito e investimenti in Europa: evidenza dala crisi finanziaria

Durante la crisi finanziaria del 2008-2009, con l’assottigliarsi della liquidità e dei profitti, molte imprese sono state obbligate ad affidarsi a linee di credito bancarie. Sorprendentemente, si conosce ben poco riguardo a questi piani di credito in una normale situazione di mercato; ancora meno si sa della loro rilevanza durante una crisi. Questo articolo analizza un dataset unico nel suo genere mostrando in che modo imprese quotate e non quotate in Europa e negli Stati Uniti abbiano utilizzato le linee di credito durante il primo periodo del 2009. La nostra analisi pone l’accento sull’interazione tra fondi interni e fondi esterni, nonché sulle decisioni reali come gli investimenti e la politica del personale. Inoltre, documentiamo che le imprese che riportano vincoli all’accesso al credito (imprese di piccole dimensioni, non quotate, non-investment-grade e non profittevoli) presentano una disponibilità di fondi durante la crisi derivante in maggior misura dalle loro linee di credito rispetto ad imprese di grandi dimensioni, quotate, con rating investment-grade e profittevoli. Le condizioni associate alle linee di credito hanno registrato un sensibile mutamento con la crisi: le scadenze medie sono diminuite, mentre le commissioni per l’accensione della linea di credito stessa (commitment fees) ed i differenziali d’interesse (spreads) sono aumentati. Il nostro studio suggerisce che, se da un lato la profittabilità permette alle imprese di attivare nuove linee di credito, ciò non conduce automaticamente ad un incremento del loro utilizzo. Invece, le linee di credito sono impiegate quando i fondi interni (stock di liquidità immediata e flussi di cassa) diminuiscono. Ponendo l’attenzione sulle decisioni reali, le nostre stime suggeriscono che le linee di credito forniscono la liquidità ultima di cui le imprese necessitano per investire nei momenti di crisi.