CoCo’s en het risico van een nieuwe crisis

CoCo’s (contingent convertibles) zijn nieuw, razend populair en volgens velen de oplossing voor het too big to fail-probleem, waarbij de belastingbetaler moet bijspringen als het misgaat. De BIS heeft ze onder voorwaarden goedgekeurd als bankkapitaal, in de verwachting dat systeemrisico’s afnemen als er meer CoCo’s uitgegeven worden. Theoretische analyse toont echter dat CoCo’s precies het omgekeerde bewerkstelligen: bij conversie zullen systeemrisico’s toenemen in plaats van verminderen. Verder maken toezichthouders ten onrechte geen onderscheid tussen verschillende
typen CoCo. Het blijkt dat het soort waar de markt een voorkeur voor heeft, perverse prikkels veroorzaakt die het banksysteem fragieler zullen maken - weer het tegenovergestelde van wat van CoCo’s verwacht wordt.